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多晶硅价格创新高
2016-5-3 来源： 作者：佚名 阅读：次 【打印此页】
多晶硅价格创新高，A股市场中相关公司必将受益，投资者可多关注。
中环股份（002129）:光伏业绩拐点确认,电站业务高增长
光伏行业缓慢回暖,高效电池市场迎春天。近期欧盟"双反"税率公布,全球光伏行业最坏的消息已出,行业处于历史最底部确认,产能挤出尚需时间,但是随着需求增长,行业未来回暖是大概率事件。高效电池已具备规模生产的基础,同时高效电池带来的可变成本及度电成本的下降有望提高其渗透率,预计2015年高效电池市场占有率有望达到37%。
N型片盈利能力强,出货比例提高改善公司业绩。公司普通的硅片的毛利率为5-10%,高于行业平均水平,N型片的价格比一般硅片贵10%左右,N型硅片毛利率达到10%-15%,随着行业回暖,硅片受贸易政策影响较小,毛利率有望回升。目前公司N型硅片出货比例已达40%,随着公司与日韩公司、Sunpower合作深入及高效电池市场渗透率提高,高毛利的N型硅片出货比例有望持续上升,在未来改善公司业绩。
公司CFZ技术是适用高效电池理想硅片技术之一。公司自主研发的CFZ技术兼具区熔和直拉硅片的特点,具有片间参数高斯分布集中、超低氧含量(不衰减)、高寿命、低缺陷(高效率),低成本等优点。目前公司CFZ硅片出货量较低,未来随着自动化设备配套到位,公司有望实现规模化生产。
GW电站及制造中心将是未来业绩贡献主要来源。公司与Sunpower、蒙西电网及金桥城建合资建设7.5GW电站及制造中心,有效利用了Sunpower的低倍聚光技术、电网资源与当地政府资源,有利于大型电站整体推进速度,预计度电成本有望低于0.5元/kWh,2014年和2015年电站实现净利润大约为3.61亿、11.56亿元,贡献EPS为0.28、0.63。
8寸区熔单晶和IGBT功率器件是半导体业务看点。公司区熔单晶的行业龙头地位稳固,市占率超70%,盈利能力稳定,公司已成为国内唯一一家(全球第二家)实现8英寸区熔单晶量产的企业,随着半导体芯片向大直径方向发展,未来产品的推广有望成为公司新的利润增长点。公司半导体器件由于折旧成本较高,盈利能力较差,公司大功率IGBT 产品已小批量生产,国内大部分市场被欧美日企业占据,未来进口替代空间大。
投资逻辑:从光伏制造到聚光电站,业绩有望高速增长。
公司是逐渐向新能源转型的半导体公司,随着光伏行业回暖及高效硅片出货的上升,制造业盈利力有望反弹;同时,合资光伏电站项目在未来具有较大业绩贡献,预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.1、0.4、0.78元,对应目前PE为128X、34X、18X,考虑到公司未来业绩高增长及7.5GW电站较大的想象空间,我们给予公司"买入"评级。（湘财证券）
三花股份（002050）：下游需求持续低迷,下调盈利预测
下游空调整机销售持续低迷,三季度公司收入下滑程度加剧。2012年空调行业冷淡,家用空调需求受国内宏观经济形势的影响持续低迷,6月开始实施的节能补贴政策在实施的前三个月效果不能令人满意,前三季度家用空调产量为8042万台,同比下滑11.06%。公司作为空调配件龙头企业,受下游需求影响较大,公司前三季度营业收入同比下降8.67%,相比半年报下滑幅度增大,其中第三季度营业收入同比大幅下滑25.03%,主要原因是三季度受空调阀行业销售环比下跌的影响。
三季度毛利率提升。前三季度公司毛利率同比提高1.1个百分点,其中三季度毛利率为27.49%,环比上升2.75%,我们认为主要原因:一是上游原材料价格处于低位,二是家电节能补贴政策促使配件产品结构升级。同时三季度净利润率为8.9%,环比改善0.59个百分点。
管理费用支出继续增加。前三季度公司管理费用为2.79亿元,同比增加41.3%,管理费用率达到9.54%,成为近两年的新高,主要原因是公司在营业收入下滑的情况下,研发费用的增加和人力成本的增长所致。
未来节能补贴政策的持续,四季度家电整机行业将呈小幅增长趋势。最近,国家相关部门下发通知,要求认真做好节能家电推广工作,加快资金拨付进度,说明政府正在继续加强对补贴政策的支持。随着推广目录范围的扩大,下游整机厂商将会加快技术进步,及时组织生产进度,销售终端也将加大节能机型的推广力度。在四季度家电行业筑底回升的趋势下,将有利于三花这种空调上游配件公司四季度的业绩好转
盈利预测:空调行业下游持续低迷直接影响到了公司营业收入增长,费用支出增加影响了净利润率的增加,虽然我们预期四季度家电行业将会好转,但对公司全年业绩影响有限。我们下调公司2012~2014年盈利预测,预计EPS分别为0.61元、0.75元、0.94元(前次预测分别为0.7元、0.83元、1.03元),对应2012年10月23日收盘价的PE分别为13倍、11倍、9倍,维持“增持”评级。（信达证券 胡育杰）
首航节能（002665）：空冷器近年业绩较快增长,积极进军光
开拓新业务领域,进军光热发电蓝海公司光热发电项目由董事长直接负责,研发团队来自中科院,由国家“863”项目成员组成,曾负责八达岭光热发电项目,技术在国内处领先地位。且公司槽式集热管已实现自主生产,较国外进口可大幅降低成本。
海水淡化市场广阔,有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水,如果顺利且项目招标没有延迟,预计2013年公司将参与海水淡化的竞标,届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。
盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率计算,目标价44元,给予“买入”评级。（广发证券 韩玲 王昊）
航空动力（600893）：关注政策利好带来的投资机遇
预计2012年增速为12.7%公司主营产品为航空发动机,主要产品为二代发动机和三代发动机,随着国内军民品飞机由二代飞机向三代飞机升级,二代发动机的订单将缓慢下滑,公司二代发动机2012年整体基本维持稳定,三代发动机保持稳定且较为快速的增长。经综合测算,2012年公司航空发动机产业将保持稳定增长,增速约为12.7%。
公司收缩非航空产品布局,缓解资金压力,提高资金利用效率
2011年底,公司针对自身经营状况,经营战略小幅度调整,收缩了非航空产品布局,减小了非航空民品对资金的低效占用,将有限的资金布局航空发动机产业,资金利用效率提高,公司非航空产品的营收虽然下滑56.86%,但毛利率由5.82%上升到9.4%,资金利用效率大幅度提高。
关注政策利好带来的投资机遇
航空发动机是航空工业的核心产品,是中国产业升级的重要方向,近年来国家对航空工业和发动机产业的投资力度和重视程度逐步加大,
未来公布相关配套政策可能性较大,关注由此带来的事件性投资机遇。
6个月目标价16.8元给予增持评级
公司以航空发动机产业为根基,目前是国内航空发动机整机制造的龙头企业,无论航空制造业还是航空发动机行业,在中国的前景都非常的广阔,长期投资价值突出。结合目前公司基本面和二级市场的股价,我们预测公司未来6个月内目标价位16.8元,给予增持评级。（国海证券）
奥克股份（300082）：光伏辅料龙头，新材拉动增长
光伏辅料高速增长，新材料项目开始爆发
公司是光伏上游关键辅料，切割液行业的龙头企业。受益未来5 年光伏市场40%以上的复合增长，切割液业务将保持30%以上增速。公司处于光伏产业链中价格敏感度最低的环节，随着原材料环氧乙烷的长期产能过剩，奥克股份的采购成本长期下降。新产品聚羧酸型减水剂，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以来开始爆发。硅片项目2011 年起贡献业绩，也将为公司业绩提供强有力的拉动。
我们看好光伏市场的中长期高速增长，同时看好公司新材料产品的研发和推广。
预计11、12 年业绩2.46 元，4.12 元。公司未来3 年业复合增速60%，未来5 年可能实现10 倍增长。合理价格86 元，对应11 年35 倍市盈率，建议买入。
领导光伏产业链优势环节，未来5 年切割液复合增长超过30%
公司在切割液环节独占70%的份额。该环节，在光伏产业链中属上游核心辅料，竞争格局集中，价格敏感度低。在光伏行业“盈利能力哑铃化“的大趋势下，该环节是产业链中最佳的投资方向。
市场担忧回收液的利用及来自金刚线的替代，而我们认为：1)假设切割液每次损失30%，而回收液平均使用一次，则其占比不超过35%，目前已经在25%左右，未来替代空间小；2)金刚线技术成熟和推广到切片领域，在可见的未来难以实现。
即使发生，也仍需要使用切割液。尽管品种可能变化，但现有龙头仍将占据市场。
未来5 年，光伏发电成本在越来越多的地区接近或低于居民用电电价，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市场增速将不低于过去10 年40%以上的平均水平，且随时可能出现超常规发展。考虑替代技术的影响，公司切割液业务未来5 年复合增速将超过30%。
盈利能力已经见底，新项目孕育爆发
今年环氧乙烷受国际油价和供需形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。
公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用既有经验企业的管理与销售，实现了对下游市场的快速切入，即将拉动业绩大幅增长。今年公司减水剂聚醚市场份额由原来的25%已上升到报告期内的33%。未来建筑大型化高端化趋势将拉动三代减水剂高速增长，成为公司未来高速增长的另一发动机。（光大证券）
航天机电（600151）：受益光伏景气回升，业绩增长超预期
自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元，半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升，带动了整个产业的利润增长。
今年前三季度，公司实现营业收入161653万元，比去年同期增加95782万元，同比增长145.41%，实现净利润12075万元，比去年同期增加7204万元，同比增长147.90%，前三季度实现每股收益0.133元，同比增长557.14%，超过我们之前的业绩预期。
公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线，2012年底完成产品技术升级，最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。
根据光伏产业的发展现状，以及对公司情况的综合分析，对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整，适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元，EPS分别为0.21元和0.31元，2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍，维持“增持”评级。
光伏产业仍然依赖政府的政策扶持，面对宏观经济走势的不确定性，光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。同时，光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系，其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。（英大证券）
海润光伏（600401）：与江西顺风投资签41.9亿光伏工程合同
海润光伏(600401)7月4日晚间发布重大合同公告，7月4日，公司与江西顺风光电投资公司签署《项目收购及合作开发协议》，在此基础上双方同意通过EPC总包方式继续进行合作，并签订了《项目EPC合作协议》，总承包工程合同类型为工程承包协议，合同金额约41.90亿元。
公司称，本协议涉及479MW 光伏发电承包项目，协议实施后，资金将得到有效回笼，对公司业务良好的促进作用，同时本项目有利于公司进一步拓展光伏电站开发业务，提升市场占有率，提高整体盈利能力。
中利科技（002309）：成功进军日本光伏电站市场
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为20.5倍、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司"推荐"的投资评级。
公司拟大规模开发投资日本光伏电站：公司发布两则公告：一、控股子公司中利腾晖与福山株式会社签署了《光伏电站合作开发协议》，双方拟定于2013-2015 年在日本共同投资开发福山株式会社已取得政府批文的500MW光伏电站项目，其中2013年约80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利腾晖与东亚集团签署了《协议书》，双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发300MW光伏电站项目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；当年建设项目当年并网不低于60%。
日本市场收益可观但门槛较高：在日本现行的FiT 政策下，投资建设光伏电站的投资回报率相当可观。对于中国企业来说，日本市场门槛较高，一般需要JET认证和J-PEC 认证；中国企业一般通过注册分公司并作为系统集成商参与电站项目开发建设来销售产品，或者寻求日本代理商。
公司成功进军日本光伏电站市场：公司此次签署的3年800MW的合作投资开发协议，是公司开拓日本市场取得的巨大突破，表明公司成功进军日本光伏电站市场。公司的两个合作方福山株式会社与东亚集团均有良好的项目储备与开发经验，且有多家能源长期投资基金作为后援力量，项目资源与客户资源俱佳，有利于电站建成之后的运营与转让。
光伏电站的商业模式已获验证：公司的光伏业务采取国内销售与国外销售并重、以建设光伏电站为主、组件销售为辅的经营策略。公司凭借自身的资源优势，形成了光伏电站快速开发、建设、转让的商业模式，2012年顺利转让120MW 电站项目，验证了其商业模式的可行性。目前，公司优质项目储备丰富，2013 年已启动及规划的光伏电站项目近400MW。我们判断，公司光伏电站转让的确定性较高，今年下半年将大规模确认收入，该业务的收入与利润未来有望持续保持高速增长。
南洋科技（002389）看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜 买入
投资要点:
净利润同比增长40.7%，利润分配方案每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元，同比增长17.7%，归属上市公司净利润为5836万，净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整，同时加强成本控制，使得产品毛利率进一步提升，金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%，分别提升3.8%和2.1%，预计IPO高端薄膜项目投产后，毛利率有望继续保持高位。同时公司公布利润分配方案，每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。
公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目，预计上半年投产，将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目，预计将在5-6月投产；项目投产后产能将提升50%，解决目前公司高端薄膜产能不足的问题；高端薄膜毛利率高，将显著提升今年业绩。
看好公司太阳能背材膜项目，明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨，国内产量约1.5万-2万吨，主要厂家为常州裕兴和四川东材，约70%背材需要进口；公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产，产能释放后业绩将呈现爆发式增长。
战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜，有望成公司后续业绩增长亮点。
公司正在不断完善产业布局，拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜，预计明年投产；光学膜与韩国签订合作投资意向；未来高端薄膜发展空间巨大，有望成后续业绩增长亮点。
维持盈利预测，维持买入评级。我们认为，公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为1.23/2.56/3.76元，3年净利润复合增长率达63%，维持“买入”评级。（申银万国 李晓光 齐琦）
东方日升（300118）：保持组件领先地位 积极拓展电站市场
盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.91元和1.27元,对应市盈率20倍、15倍和11倍,暂"未评级",将持续关注。我们对公司组件业务的领先地位及电站开发方面积极看好。（华宝证券 王广举 王慧）
广东榕泰（600589）:站在成长的起点上
广东榕泰面临重大发展机遇。中委大炼油项目预计将在2014年底投产,项目将增加揭阳石化业产值2000亿元以上。公司将参与到石化产业链的下游,生产高附加值的针状焦产品。揭阳潮汕机场空港经济区的设立使得公司1600亩土地隐性资产大幅增值。
氨基复合材料业务强者恒强,苯酐增塑剂盈利拐点向上。氨基材料在麻将等娱乐性产品领域的新应用将提升盈利能力至30%以上。新投产苯酐-增塑剂产能具有规模效应,将摆脱盈利能力下滑的势头。氨基材料盈利能力上升和增塑剂产能的扩大是公司2012~2013年业绩增长的主要动力。
20万吨油浆综合利用项目对接大炼油,项目前景值得期待。针状焦是油浆综合利用的核心项目,关键是针状焦的生产技术难度较大,因此正式投产的时间具有不确定性。但项目盈利前景乐观,产品将替代进口,盈利能力较强,根据中性情形假设预计,完全达到后年贡献业绩为1.8亿元。隐性土地资产增值空间巨大。公司在揭阳市郊拥有1600亩的土地,由于城市化进程以及揭阳潮汕机场空港经济区的设立,一半以上的土地将改变用途作为商贸物流用地。根据目前市场价计算土地资产约7.68亿,是当时取得价值的6.4倍。随着空港经济区的逐渐繁荣,未来仍有较大的增值空间。
目前估值合理,看好针状焦项目对公司业绩的驱动,给予“增持”评级。2012~2013年估值分别为26.0倍和21.0倍,与化工行业估值水平相当。针状焦项目将在2015年开始发挥效益,我们将会密切跟踪项目的进展情况并调整盈利预期。华泰证券
科华恒盛（002335）：不间断电源 不间断复合30%成长
投资要点
1. 优质的管理团队,清晰的发展思路,保证走在正确的发展道路上。
公司23年行业发展经验,大多核心员工持股,保证了公司稳定。成立以来,公司坚持发展主业,已在国内率先形成大、中、小功率全系列UPS产品以及解决方案。借助底层技术相通的优势,公司稳步拓展节能、新能源领域。
2. UPS是公司主业,下半年信息化订单充足,两年30%增长有强力支撑。
公司是国内大功率第三、行内资第一品牌,其对行业的理解和快速响应能力深得客户信爱,具有进口替代优势。凭借为客户提供解决方案的能力,未来两年30%的增长远超行业8%的增速。
3. 国内光伏逆变器有望明年爆发,混战中的超级战士,有望走出独立行情。
国内光伏装机11年超过1GW,十二五规划15GW,为光伏逆变器发展提供想象空间。公司全系列产品已经通过金太阳认证,有望受益光伏逆变器行业发展机会。（华创证券 李大军）
爱康科技（002610）：太阳能边框开启市场EVA胶膜厚积薄发
投资要点:
立足光伏行业,以太阳能边框介入,逐渐扩大配件领域,值得期待的光伏配件领先企业。经过四年多发展,公司从单一的太阳能边框供应商逐步转变为以太阳能边框为主,包括EVA 胶膜、安装支架在内的太阳能配件供应商。
2010年度,太阳能边框、安装支架、EVA 胶膜的营业收入占比分别为:93.12%、4.02%、0.50%,传统的边框是主要收入来源,2009开始销售支架,EVA 胶膜在2011年到2012年逐渐释放产能。
欧债危机逐步缓解,下游厂商优先受益。造成目前光伏行业疲软的最直接原因是欧债危机导致的银根紧缩,虽然出现了全年光伏企业运行压力大,二级市场消极的现象,但是同时加速了行业整合,并实现了光伏度电成本向传统电力成本的逼近。随着欧债危机的逐步缓解,光伏行情的反弹将强劲十足。从产业链环节来看,下游的组件厂商将是行业复苏的第一批受益者,带动下游组件辅料厂商、应用环节安装辅材厂商的业绩反转,尤其是EVA 胶膜等国产化并不充分的辅材生产企业。
公司主要产品服务下游组件厂商及应用环节的电站安装企业,随行情反弹强劲十足。公司主要产品铝边框和"后起之秀"EVA 胶膜均随着组件需求量的增长而增长。公司铝边框销售额占全球市场的比例约为17%;EVA 胶膜目前的使用以进口为主,公司EVA 胶膜得到尚德等大型组件厂商的认可,在国产化尚不充分的时期能够保持较高的毛利率。安装支架的客户主要是安装商,其需求受到全球太阳能光伏新增装机总量影响,一旦市场行情有所反弹,这部分的需求同样强劲十足。
盈利预测与估值。预计公司2011-2013年公司每股收益为0.86、0.85、1.29元,对应目前21.33的股价,相应2011-2012的PE 分别为25倍、25倍、17倍,我们预计明年PE 约为30倍,给予目标价为25.5元,给予"持有"评级。（华宝证券 陈亮）
东方电热（300217）：横向拓展的电加热龙头
空调辅助加热器是公司的第一大业务,占比70%,是公司多领域扩张的基石。
公司目前的市场份额约为35%,这块业务的增长基本跟随下游空调销量的增长。
空调行业前两年受政策刺激出现爆发性增长后,增速已向正常水平回归,未来公司这块业务以稳为主。
增加电加热器的品类是长期的增长逻辑
除空调之外,多晶硅冷氢化改造和电热水器成为利润的主要增长点。
冷氢化改造可以降低多晶硅的生产成本,行业目前正在从分散走向集中,一些规模小的企业已经放弃生产,规模大一点的企业要想生存下去必须要做冷氢化改造。电加热器及其控制系统是冷氢化工艺的核心设备,公司是国产设备的唯一供应商。公司的价格相比国外厂商有优势,目前已经成为多晶硅龙头江苏中能、洛阳中硅的供应商。公司目前在手订单10家企业。
公司近期公告了使用超募资金启动水加热项目,产品主要是针对电热水器和滚筒洗衣机,这两个行业集中度高,进入龙头的****商体系�**镜闹饕呗浴�
合资企业杭州河合电器及意大利独资企业杭州佐帕斯是公司的两个主要竞争对手,跟他们相比,公司产品的性价比更具优势。公司目前已经顺利进入海尔电热水器的供应商体系,明年电热水器是公司一个比较明确的增长点。
石油天然气是公司目前重点在开拓的一个领域,这块市场未来更多的是在国外。
中东石油市场是公司目前海外扩张的主要目标,公司目前组建了团队,取得了国际认证,同时跟中东石油公司已经开始接触,未来的发展值得期待。
其他领域,如电动汽车和轨道交通也是值得关注的领域,这两个产品的利润率比较高,已开始小批量供货。
首次给予"推荐"评级
未考虑石油天然气领域的拓展,预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.29元、1.51元、1.80元,对应前日收盘价PE 为24倍、20倍、17倍,空调业务趋向平稳,多晶硅业务从长期角度值得看好,首次给予"推荐"评级